Analisi del Debito Globale e delle Prospettive Economiche
Nel 2025, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha riportato che, a livello globale, aziende, famiglie e governi avevano accumulato un debito pari a 251 trilioni di dollari. Guardando verso la fine del 2026, J.P. Morgan ha avvertito che i tassi di interesse su tali prestiti sono destinati a salire, principalmente a causa della diminuzione della popolazione e di una crescente mancanza di disciplina fiscale.
In una nota pubblicata ieri, Joyce Chang e il team di J.P. Morgan hanno analizzato le “sei D” che modelleranno l’economia globale: Deficit, Deregolamentazione, Decarbonizzazione, De-populazione, De-globalizzazione e De-dollarizzazione.
Deficit
Rivolgendosi inizialmente ai deficit, il team di ricerca di JPM ha affermato che “si sta verificando un crollo globale nella disciplina fiscale in tutte le parti del mondo, e il dominio fiscale sta oscurando la politica monetaria. Il debito pubblico globale ha raggiunto i 100 trilioni di dollari, riducendo lo spazio fiscale, mentre i deficit elevati stanno facendo aumentare i tassi di interesse.”
Tra gli economisti, esiste un certo dibattito riguardo all’entità con cui i deficit influenzano i tassi di interesse. La teoria suggerisce che un aumento del debito nazionale possa suscitare timori riguardo alla solvibilità del governo, portando la Federal Reserve ad aumentare l’offerta di moneta per ridurre il valore del debito, generando così inflazione.
I governi hanno fatto ampio ricorso allo stimolo fiscale (attraverso un aumento della spesa o tagli fiscali) durante la crisi iraniana, come riportato nell’aggiornamento più recente delle Prospettive Economiche Mondiali dell’FMI.
Questi aumenti nei deficit, o riduzioni nelle entrate governative, sono avvenuti senza “compensazioni ben definite, con pochi segnali di ricostruzione dello spazio fiscale,” ha scritto JPM. “Lo spazio fiscale” si riferisce alla capacità di un governo di aumentare la spesa o ridurre le tasse senza compromettere la propria stabilità finanziaria.
“In America, un stock di debito maggiore e tassi d’interesse più elevati, insieme alla mancanza di volontà politica di realizzare una consolidazione fiscale a breve termine, indicano un premio per il termine più alto,” ha aggiunto JPM, riferendosi al rendimento che i prestatori si aspettano per detenere obbligazioni a lungo termine, richiedendo tassi più elevati di conseguenza. “Il deficit fiscale insostenibile degli Stati Uniti non ha ancora causato molti danni all’economia americana, poiché gli Stati Uniti hanno molto più spazio fiscale rispetto ad altri paesi,” ha aggiunto il team di Chang.
Gli Stati Uniti rimangono il paese più sicuro e forte in un periodo di turbolenze geopolitiche, secondo la nota, suggerendo che i rischi per le prospettive del debito deriveranno da “qualsiasi drammatico contrattempo militare, politico, di sicurezza energetica o economico che renda gli Stati Uniti non più il paese più sicuro e forte.”
Il Problema della Popolazione
Le economie avanzate stanno anche affrontando un calo dei tassi di natalità e un invecchiamento della popolazione. In termini semplici, queste economie avranno una forza lavoro più ridotta per finanziare i beni e i servizi necessari a una popolazione più anziana e non lavorativa.
La domanda per le spese pensionistiche e sanitarie aumenterà in molti paesi, osserva JPM, mentre la domanda per investimenti pubblici—come difesa, energie rinnovabili e infrastrutture—è anch’essa in crescita. “Senza misure compensative come maggiori entrate governative, tagli ad altre spese pubbliche o modifiche nel differenziale tasso d’interesse-crescita, queste pressioni di spesa implicano un sostanziale aumento del debito pubblico in diverse giurisdizioni oltre il 2031,” aggiunge la ricerca.
Attualmente, il Social Security Countdown del Committee for a Responsible Federal Budget—il momento in cui i benefici dovranno essere ridotti—si attesta a sette anni e dieci mesi, e “nessun partito politico è previsto che agisca” fino a quando non si raggiunge quel limite, continua la maggiore banca americana.
“Nessun partito politico è previsto che agisca fino all’avvicinarsi del cliff della Social Security nel 2032,” prosegue la nota della maggiore banca americana. Si stima che saranno necessari circa 600 miliardi di dollari di debito per affrontare la carenza, e potrebbero essere necessari ulteriori tagli alla spesa e aumenti delle tasse.
“Rileviamo anche le sfide demografiche che ridurranno il risparmio e metteranno in evidenza il rischio che le popolazioni in invecchiamento e la longevità possano ridurre i rendimenti di equilibrio, con sistemi anche ben finanziati che faticano,” aggiunge il team. “Il dividendo demografico che ha caratterizzato gli ultimi 40 anni sta finendo, e consideriamo la de-populazione come un rischio sottovalutato che ridurrà i risparmi e contribuirà a tassi di interesse più elevati.”
