Analisi dei Risultati Economici del Q1 FY27: Crescita Sostenuta ma Rischi di Concentrazione
I risultati finanziari del primo trimestre dell’anno fiscale 2027 indicano un recupero, ma la questione principale è se questa crescita sia diffusa o concentrata in pochi settori. Nonostante l’impatto inflazionistico del conflitto tra Stati Uniti e Iran sui margini aziendali e gli effetti di El Niño sul sentiment rurale, la crescita degli utili ha sorpreso positivamente in tutti i gruppi azionari durante la stagione di reportistica del primo trimestre. A livello aggregato, la crescita del profitto dopo le tasse (PAT) per le società a piccola e media capitalizzazione si è attestata rispettivamente al 29% e al 31%, superando la crescita del PAT delle società a grande capitalizzazione, che si è fermata al 16%. La crescita complessiva degli utili dell’indice NSE500 ha raggiunto il 21%, superando le stime di cinque punti percentuali. Inoltre, la crescita mediana degli utili ha oscillato tra il 16% e il 20% per tutti i gruppi azionari, suggerendo una persistenza della crescita.
La continua crescita è stata evidente in 12 dei 17 settori, con una crescita mediana dei profitti a livello settoriale pari al 19%. Tra i settori più pesanti, le sorprese positive negli utili sono state maggiori nei settori dei Metalli, dei Beni di Capitale e della Sanità, mentre il settore dei beni di consumo (FMCG) ha mancato le stime aggregate del 6%. Tuttavia, nonostante la crescita degli utili nel primo trimestre sia stata ampia, circa il 50% dell’incremento del PAT (su base annuale) è stato guidato dai Metalli (22%), dal settore BFSI (18%) e dall’IT (10%), evidenziando così i rischi di concentrazione.
Il quadro generale mostra che, anche per le previsioni di utili delle società a grande capitalizzazione per l’anno fiscale 2027, il rischio di concentrazione rimane elevato, con il settore BFSI previsto contribuire per circa il 49% degli utili incrementali. All’interno del BFSI, HDFC Bank, ICICI Bank e Axis Bank si prevede che rappresentino il 73% degli utili incrementali, rendendo particolarmente vulnerabile l’outlook EPS delle grandi aziende a shock specifici del settore. Sebbene il rischio di concentrazione settoriale e, di conseguenza, il rischio di concentrazione degli utili sia molto più basso per le società a media e piccola capitalizzazione, le valutazioni elevate lasciano poco margine d’errore.
Negli ultimi vent’anni, oltre al BFSI, i settori del consumo domestico e delle esportazioni di IT e farmaceutici hanno rappresentato i pilastri principali della crescita degli utili in India. Tuttavia, tutti e tre affrontano incertezze a breve termine. L’aumento dell’inflazione e gli effetti di El Niño limitano le prospettive di crescita degli utili trainati dal consumo per l’anno fiscale 2027, mentre la limitata partecipazione dell’IT indiano nel ciclo di investimento sull’IA ha pesato sul settore negli ultimi trimestri. Nel settore farmaceutico, l’incertezza tariffaria rimane un fattore di preoccupazione. La spesa pubblica in capitale ha moderato nel corso dell’anno passato a causa di vincoli sui ricavi, mentre la spesa privata rimane altamente concentrata, con i primi 10 conglomerati che rappresentano il 61% della spesa privata quotata, principalmente rivolta alla domanda interna. La prossima fase di crescita degli utili in India richiederà quindi una maggiore partecipazione dei settori manifatturiero e orientato all’esportazione, il che richiederà una maggiore intensità di ricerca e sviluppo e riforme nella disponibilità di energia e terre.
In generale, le aziende dell’NSE500 rappresentano circa il 90% della spesa aziendale quotata, con le prime 100 aziende (per capitalizzazione di mercato) che da sole costituiscono due terzi della spesa. A livello di gruppi azionari, mentre la quota delle grandi capitalizzazioni rimane elevata al 72%, sta diminuendo. In alternativa, la quota delle società a media capitalizzazione nella spesa incrementale dal FY23 al FY26 è stata del 22%, rispetto al 16% nel FY20. La crescita della spesa delle grandi aziende è scesa dal 21% nel FY24 al 15% nel FY25, attestandosi al 7,5% nel FY26. D’altro canto, la crescita della spesa delle società a media capitalizzazione è scesa dal 21% nel FY24 all’11% nel FY25, ma ha recuperato fino al 19% nel FY26. Pertanto, mentre la crescita della spesa delle aziende quotate è diminuita dal 19% nel FY24 al 10% nel FY26, la spesa delle società a media capitalizzazione è rimasta resiliente, in parte grazie alla massima redditività mai registrata delle piccole e medie imprese (SMID), il cui contributo al PAT dell’universo NSE500 è vicino al massimo storico, attestandosi al 25%. Poiché gli indici delle piccole e medie capitalizzazioni sono più diversificati rispetto alle grandi capitalizzazioni, la spesa aggregata di questo gruppo è più ampia. Tra FY23 e FY26, i settori dell’Energia (36%), Auto e accessori (9%), Telecomunicazioni (8%), Metalli non ferrosi (7%) e Sanità (6%) sono stati i principali motori della spesa incrementale dell’universo quotato.
Analogamente, la traiettoria di crescita degli utili in India ha moderato dal 10% al 15% registrato nel periodo post-pandemia durante il FY23 al FY25, scendendo al 7% nel FY26. Per accelerare gli investimenti privati e far emergere un ciclo di spesa sostenuto, l’utilizzo della capacità (che è rimasto tra il 75% e l’80% dal 2011) dovrebbe mantenersi più vicino all’80%. Maggiori esportazioni saranno probabilmente fondamentali per guidare questo ciclo di investimento basato sull’utilizzo e ampliare la prossima fase di crescita degli utili.
(Co-autore: Nitin Bhasin, Responsabile delle Equità Istituzionali, Ambit Institutional Equities e Bharat Arora, Lead Equity Strategist, Ambit Institutional Equities.)
(Dichiarazione: Raccomandazioni, suggerimenti, opinioni e punti di vista espressi dagli esperti sono personali e non rappresentano necessariamente le opinioni di The Economic Times.)
