Due anni fa, il Nasdaq ha celebrato il raggiungimento di 500 cambi di quotazione. Da allora, 1.250 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato sono stati trasferiti al Nasdaq, e le aziende continuano a scegliere questa borsa.
Una delle ragioni principali è l’attenzione del Nasdaq verso le aziende quotate; il modo in cui vengono scambiate le loro azioni e la gestione dei costi di capitale e della volatilità, indipendentemente dalle dimensioni dell’impresa.
I cambi di quotazione offrono le comparazioni statistiche più chiare su come funzionano i diversi mercati di quotazione. Questo perché possiamo analizzare esattamente la stessa azione, settore, capitalizzazione di mercato, volatilità e tempo, permettendoci di isolare l’effetto del cambiamento del luogo di quotazione.
Oggi, aggiorniamo la nostra ricerca sulla qualità del mercato di quotazione per le aziende che hanno cambiato al Nasdaq negli ultimi sei anni.
Costi di trading ridotti grazie a spread più stretti
Lo spread bid-ask indica il costo di eseguire un’operazione immediatamente, poiché rappresenta il costo di pagare l’offerta degli attuali venditori, senza cercare di attrarre altri venditori con un’offerta più economica. Più stretto è lo spread in punti base, più economico è scambiare un’azione rispetto al suo prezzo.
Gli spread sono rilevanti per una vasta gamma di investitori. Gli investitori istituzionali e i desk di trading algoritmico ne avvertono l’impatto: anche quando eseguono ordini con pazienza durante la giornata, spesso devono attraversare lo spread per costruire o ridurre rapidamente le posizioni. Anche gli investitori al dettaglio ne risentono. Ricerche mostrano che gli investitori al dettaglio utilizzano molteplici ordini di mercato, quindi, sebbene spesso ottengano miglioramenti di prezzo, attraversano comunque una parte dello spread all’ingresso e all’uscita delle posizioni.
Grafico 1: Le aziende che passano al Nasdaq hanno visto spread più stretti dall’apertura alla chiusura
Gli spread seguono un modello piuttosto coerente durante la giornata, di solito più ampi al mattino, quando i mercati devono elaborare molte nuove notizie, e diventano molto più stretti verso la chiusura, man mano che aumenta l’attività. Per questo motivo, il Grafico 1 esamina gli spread medi attorno (±5 minuti) all’apertura e alla chiusura, oltre che per l’intera giornata. I dati mostrano i 90 giorni precedenti e i 90 giorni successivi a un passaggio al Nasdaq.
I dati sono coerenti in tutti i punti analizzati. Dopo la quotazione al Nasdaq:
- Gli spread medi sono diminuiti del 3%.
- Gli spread di chiusura sono diminuiti del 6%.
Questo è vantaggioso sia per gli investitori che per le azioni delle aziende che stanno scambiando.
Maggiore liquidità al NBBO
I fondi comuni tendono a effettuare operazioni di grandi dimensioni, motivo per cui la profondità e la liquidità sono anche importanti fattori di costo. Un’azione con maggiore liquidità e profondità consente a un fondo comune di acquistare più azioni senza influenzare il prezzo in modo significativo.
Il Grafico 2 mostra diversi fenomeni che si verificano simultaneamente dopo un passaggio al Nasdaq:
- Spread medi più stretti, il che significa che una maggiore concorrenza sta riducendo i costi di trading.
- Maggiore profondità al NBBO, il che significa che ci sono più azioni disponibili al miglior prezzo.
Di conseguenza, la combinazione di uno spread inferiore del 3% e una profondità al NBBO superiore del 13% contribuisce a rendere più economico il trading di ordini di grandi dimensioni.
Grafico 2: Le quotazioni vengono eseguite più rapidamente con spread più stretti e maggiore profondità al NBBO
La vita delle quotazioni NBBO è una nuova misura interessante per i nostri blog sulla qualità del mercato.
Una vita delle quotazioni più breve potrebbe significare diverse cose, come ad esempio:
- Maggiore liquidità concentrata, risultando in più operazioni che colpiscono un solo mercato, riducendo la frammentazione e i costi di ricerca.
- Maggiore partecipazione istituzionale, contribuendo a un aumento delle quotazioni e delle operazioni.
- Maggiore concorrenza tra i market maker, che porta a spread più stretti e a una migliore scoperta del prezzo in tempo reale.
Il Nasdaq ha progettato la sua struttura di mercato per incoraggiare la concorrenza. Richiede a più market maker di fornire quotazioni continue a due lati e tratta tutti i market maker in modo equo, attirando più partecipanti su entrambi i lati e creando un libro più equilibrato. Ciò porta a una maggiore concorrenza tra acquirenti e venditori, risultando in spread più stretti, come dimostrano i dati.
Diminuzione della volatilità
Una bassa volatilità è anch’essa importante per le aziende e i loro costi di capitale. Una minore volatilità implica un minor impatto sul mercato, oltre a ridurre il rischio per gli investitori. Questo dovrebbe tradursi anche in valutazioni più elevate.
Esistono molti modi per misurare la volatilità a breve termine, oltre ai rendimenti di prezzo "close-to-close" comunemente utilizzati. È importante notare che i dati mostrano che, indipendentemente dal criterio utilizzato, le aziende che passano al Nasdaq registrano una minore volatilità dei prezzi.
Incredibilmente, abbiamo osservato che la dislocazione del prezzo dell’asta di chiusura, che determina la volatilità close-to-close, è diminuita del 28% dopo che le aziende sono passate al Nasdaq.
Grafico 3: Volatilità ridotta durante tutta la giornata
Una delle ragioni per cui le aste del Nasdaq presentano una minore volatilità è che sono progettate per essere più prevedibili. Il Nasdaq dispone anche di tipi di ordine specificamente progettati per compensare gli squilibri e ridurre la volatilità alla chiusura, a differenza dei meccanismi della NYSE che consentono cancellazioni dell’ultimo secondo, le quali possono alterare l’equilibrio tra acquirenti e venditori proprio alla chiusura.
Il risultato è un’apertura più stabile, un trading intraday meno volatile e una chiusura più efficiente e prevedibile.
2.300 miliardi di dollari di valore di mercato sono stati trasferiti al Nasdaq dal 2020
Non si tratta solo di creare mercati migliori; questo è un fattore che interessa anche le aziende. È per questo che, escludendo i trasferimenti di fondi negoziati in borsa e di società per acquisizioni speciali, 91 titoli aziendali hanno scelto il Nasdaq come nuova casa dal 2020, portando con sé 2.300 miliardi di dollari di valore di mercato.
Grafico 4: Oltre 2.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato sono stati trasferiti al Nasdaq in 6 anni
Passare al Nasdaq è vantaggioso per le azioni e per gli investitori
I risultati sono coerenti in un ampio spettro di metriche di qualità del mercato e di costo — che si tratti di spread, qualità delle quotazioni, profondità o volatilità — le azioni si scambiano meglio quando sono quotate al Nasdaq. Questo è vero all’apertura, durante tutta la giornata e alla chiusura.
Non sorprende che le aziende continuino a scegliere il Nasdaq e che i 2.300 miliardi di dollari di valore di mercato di questo decennio lo confermino.
