Nel contesto attuale dei mercati e della politica commerciale globale, una questione fondamentale per gli investitori rimane: chi sostiene il costo dei dazi imposti dagli Stati Uniti? Durante il secondo mandato di Donald Trump, è stata sostenuta l’idea che le tariffe, ai livelli più alti dalla prima metà del XX secolo, sarebbero state pagate dai partner commerciali esteri desiderosi di accedere al mercato americano.
Tuttavia, un’analisi dettagliata pubblicata il 12 febbraio 2026 dalla Federal Reserve di New York, intitolata Liberty Street Economics, presenta una realtà diversa, supportata da dati concreti: il peso dei dazi ricade praticamente interamente sulle famiglie e sulle aziende statunitensi.
La matematica del “Pass-Through”: un onere significativo per l’economia americana
Lo studio condotto dagli economisti Mary Amiti, Chris Flanagan, Sebastian Heise e David E. Weinstein evidenzia che, nel 2025, l’aliquota media sui dazi per le importazioni statunitensi è aumentata dal 2,6% al 13%. L’effetto economico di questa manovra è stato immediato e incisivo.
Gli autori dell’analisi affermano che “la maggior parte dell’incidenza tariffaria continua a gravare su imprese e consumatori americani”. In particolare, i dati mostrano che, nei primi otto mesi del 2025, il 94% dei costi dei dazi è stato trasferito sui prezzi delle importazioni, lasciando un onere minimo agli esportatori esteri.
Per chiarire questa dinamica, gli economisti della Fed fanno riferimento al concetto di “incidenza tariffaria”. Se un esportatore straniero avesse abbassato i propri prezzi per compensare il dazio, il costo finale per l’importatore americano sarebbe rimasto invariato. Tuttavia, i dati indicano che tale riduzione non è avvenuta in misura significativa.
Come spiegano gli autori, “un dazio del 10% ha comportato solo una riduzione dello 0,6% nei prezzi all’esportazione esteri” nella prima parte dell’anno. In termini pratici, questo significa che le aziende americane hanno dovuto assorbire quasi tutto l’aumento dei costi, comprimendo i margini o trasferendo i rincari sui consumatori.
Questa conclusione è corroborata da studi simili. Un rapporto del Kiel Institute tedesco ha evidenziato un tasso di trasferimento dei costi del 96%, mentre il National Bureau of Economic Research (NBER) ha stimato il valore al 94%. Inoltre, la Tax Foundation, un think tank bipartisan, ha calcolato che i dazi imposti dagli Stati Uniti hanno comportato un incremento medio delle spese per le famiglie americane di 1.000 dollari nel 2025, con una previsione di 1.300 dollari per il 2026.
Un leggero sollievo a fine anno
Tuttavia, la situazione descritta dalla Fed non è statica. Verso la fine del 2025, è emerso un leggero cambiamento nelle dinamiche di prezzo, suggerendo che la pressione sugli esportatori esteri stava iniziando a manifestarsi, seppur in modo marginale.
Gli autori dello studio osservano che “la trasmissione dei dazi ai prezzi delle importazioni è diminuita nell’ultima parte dell’anno”, indicando che una porzione maggiore dell’incidenza tariffaria è stata assorbita dagli esportatori esteri entro la fine dell’anno. A novembre 2025, la quota a carico degli Stati Uniti è scesa all’86%, rispetto al 94% iniziale. Questo suggerisce che, per non perdere quote di mercato, alcuni fornitori internazionali hanno iniziato a ridurre i propri prezzi.
Nonostante le affermazioni del Presidente Trump su Truth Social nell’agosto 2025, secondo cui “MILIARDI DI DOLLARI, IN GRAN PARTE DA PAESI CHE HANNO APPROFITTATO DEGLI STATI UNITI PER MOLTI ANNI […] INIZIERANNO A AFFLUIRE NEGLI USA”, la realtà operativa è stata riconosciuta anche all’interno della sua stessa amministrazione. Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha dovuto ammettere che i grandi rivenditori americani, come Walmart, sono stati colpiti dalla decisione di aumentare i dazi.
In modo sorprendente, l’impatto sull’inflazione complessiva è stato più contenuto di quanto molti economisti avessero previsto. L’indice dei prezzi al consumo (CPI) è sceso dal 3% di gennaio 2025 al 2,7% di dicembre, suggerendo che le pressioni deflazionistiche in altre aree dell’economia statunitense potrebbero aver compensato l’impatto dei dazi.
La fuga dalla Cina e la riconfigurazione delle catene di approvvigionamento
Un aspetto rilevante per gli investitori riguarda la ristrutturazione geografica degli scambi commerciali. I dazi imposti da Trump hanno accelerato in modo significativo il disaccoppiamento dalla Cina.
Secondo i dati forniti dalla Fed, la quota della Cina nelle importazioni statunitensi, già diminuita dopo i dazi del 2018-2019, ha subito un ulteriore calo. Nel report di Liberty Street Economics si legge che, “nei primi undici mesi del 2025, la quota della Cina nelle importazioni statunitensi è scesa di ulteriori 5 punti percentuali”, scendendo sotto il 10%.
Chi sta beneficiando di questa situazione? I dati indicano chiaramente i vincitori: Messico e Vietnam hanno acquisito le quote di mercato più significative, affermandosi come i nuovi centri di produzione preferiti per eludere le barriere commerciali imposte da Washington. Le aziende americane stanno rispondendo attivamente, riorganizzando le proprie catene di approvvigionamento per evitare i beni soggetti ai dazi più elevati. Gli economisti della Fed notano che la differenza tra l’aliquota ufficiale e quella effettivamente riscossa ha raggiunto il picco ad aprile e maggio, periodo in cui “gli importatori si sono allontanati dalle importazioni cinesi per evitare i dazi più elevati”.
In sintesi, alla domanda “chi paga i dazi USA?”, la risposta fornita dai mercati e dai dati ufficiali è chiara. Nonostante la narrativa politica, il peso economico del protezionismo del 2025 resta saldamente sulle spalle del sistema produttivo e delle famiglie americane.
