Alla vigilia delle elezioni in Germania, le agenzie di rating esaminano la situazione finanziaria del Paese, che ha sempre mantenuto un ruolo di leader. Domani si svolgeranno le votazioni nel Land della Sassonia-Anhalt, dove gli elettori dovranno rinnovare il parlamento regionale, o Landtag. Questa tornata elettorale potrebbe portare, per la prima volta, a una maggioranza assoluta per l’Afd, Alternativa per la Germania, un partito dal quale i tradizionali schieramenti politici tedeschi si sono distaccati, creando un cordone sanitario per evitare alleanze o collaborazioni governative.
Un altro importante evento si profila all’orizzonte: il governo tedesco si prepara a discutere il bilancio per il 2027. In questo contesto, le principali agenzie di rating hanno iniziato a mettere in guardia sui rischi associati all’aumento della spesa per interessi e all’incremento del debito.
La Germania continua a godere di condizioni di finanziamento relativamente favorevoli, ma la situazione sta cambiando. I tassi sui titoli di Stato a dieci anni, storicamente contenuti, hanno mostrato un incremento negli ultimi mesi, attestandosi ieri intorno al 3,3% (rispetto al 4,1% italiano).
Cosa implica questo cambiamento? L’aumento dei rendimenti e un maggiore ricorso al debito rendono più oneroso per Berlino finanziare le proprie spese.
Secondo Fitch, questa situazione complica il percorso verso il consolidamento delle finanze pubbliche. Anche Scope avverte che una quota crescente del bilancio sarà destinata al pagamento degli interessi, sottraendo risorse che potrebbero essere utilizzate per altre politiche pubbliche.
La questione è particolarmente critica in vista delle discussioni parlamentari sul bilancio federale del 2027. Il piano del ministro delle Finanze Lars Klingbeil prevede una spesa di 555,4 miliardi di euro, con una nuova emissione di debito prevista di 118,7 miliardi di euro.
A questa cifra si aggiungono i finanziamenti attraverso fondi speciali destinati a infrastrutture e difesa. Pertanto, il nuovo indebitamento per il 2027 supererà i 200 miliardi di euro, un livello che alimenta preoccupazioni sulla sostenibilità dei conti nel medio periodo.
La Corte dei conti tedesca, il Bundesrechnungshof, ha espresso critiche sulla politica di indebitamento della coalizione. Non si tratta solo del livello assoluto del debito, ma anche della sua dinamica, poiché la Germania è chiamata a finanziare simultaneamente infrastrutture, difesa e altre spese pubbliche.
A pesare sulle finanze tedesche sono anche la debole crescita della produttività e l’invecchiamento della popolazione. Secondo S&P Global Ratings, gli investimenti saranno sostenibili solo se porteranno a una crescita economica più elevata; in caso contrario, la pressione sul rating del Paese potrebbe aumentare.
Attualmente, la Germania mantiene il massimo giudizio di affidabilità creditizia, il Triple A, ma gli analisti avvertono che non è il caso di dare per scontata questa posizione. Un eventuale deterioramento del rating avrebbe ripercussioni sul costo futuro del finanziamento pubblico; tassi più elevati comporterebbero maggiori spese per interessi e ulteriori pressioni sul bilancio. Questo scenario potrebbe innescare un circolo vizioso in cui più debito e rendimenti crescenti porterebbero a una quota sempre maggiore di risorse destinate al servizio del debito. Secondo le stime, gli interessi potrebbero raddoppiare in quattro anni, passando da circa 40 a 80 miliardi di euro.
La sfida per Berlino sarà quindi quella di trasformare la nuova spesa per investimenti in maggiore crescita. In assenza di un aumento strutturale della produttività, il margine per continuare a finanziare la spesa attraverso nuovo debito potrebbe ridursi.
È proprio su questo delicato equilibrio tra investimenti, crescita e sostenibilità dei conti che si concentrano ora le attenzioni delle agenzie di rating.
