La Correlazione tra Azioni e Obbligazioni Rimane Forte
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Il crollo della correlazione tra azioni e obbligazioni iniziato nel 2022 si è rivelato molto più persistente di quanto molti investitori si aspettassero. Sebbene gli ETF azionari abbiano significativamente sovraperformato le obbligazioni negli ultimi due anni, le due classi di attivi hanno continuato a muoversi nella stessa direzione, con correlazioni su sei mesi che sono rimaste elevate per gran parte del periodo. Le correlazioni sono brevemente crollate durante il poderoso rally azionario a metà 2025, ma si sono rapidamente riprese, trascorrendo gran parte del 2026 nella fascia 0.65-0.85. È importante notare che, nonostante le obbligazioni abbiano prodotto poco in termini di rendimento totale, esse non hanno nemmeno fornito la diversificazione costante su cui gli investitori facevano affidamento prima del 2022, lasciando i portafogli più esposti ai cambiamenti nei tassi di interesse e nelle condizioni macroeconomiche generali. Il risultato è un ambiente di mercato in cui azioni e obbligazioni si comportano in modo più simile che diverso, anche quando i loro risultati di performance divergono.
Le Grandi Capitalizzazioni Recuperano terreno rispetto alle Piccole Capitalizzazioni
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Le piccole capitalizzazioni sono emerse brevemente come leader di mercato nella prima metà del 2026, sovraperformando le grandi capitalizzazioni di quasi il 12% al picco di giugno, prima di restituire gran parte di quel vantaggio nel terzo trimestre. Nonostante questo periodo di relativa forza, gli investitori sono rimasti fermamente impegnati nell’esposizione alle grandi capitalizzazioni. Il rapporto tra i flussi degli ETF delle piccole e delle grandi capitalizzazioni si attesta attualmente intorno a 0.03, ben al di sotto della media decennale di 0.17, evidenziando l’entità con cui il nuovo capitale continua a favorire le aziende più grandi. Anche quando la leadership nelle performance si è ampliata oltre le mega capitalizzazioni all’inizio di quest’anno, gli investitori hanno mostrato poca volontà di aumentare in modo significativo le allocazioni alle piccole aziende. Il recente ribaltamento nelle performance relative potrebbe rafforzare questa cautela, ma dimostra anche quanto sia stato difficile per le piccole capitalizzazioni attrarre l’attenzione degli investitori nonostante periodi di rendimenti comparabili.
Il Rapporto Retail degli Stati Uniti
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Settembre 2026 è stato un mese di riduzione del rischio, in cui l’acquisto netto al dettaglio è stato inferiore, ma più concentrato e aggressivo ai margini. L’acquisto netto è diminuito di circa il 20% poiché circa l’85% delle categorie ha registrato un calo, con gli investitori al dettaglio che si sono spostati verso le grandi capitalizzazioni statunitensi e le obbligazioni governative, mentre hanno ridotto gli investimenti in oro e difesa. Alcune eccezioni, come le criptovalute e i semiconduttori, sono stati i pochi ambiti in cui i rendimenti sono stati positivi.
Ecco alcuni dei punti chiave per settembre:
Nessun Paese per il Credito Anziano
Gli investitori al dettaglio hanno invertito la rotta rispetto al mese precedente. Le obbligazioni governative sono cresciute fino all’8.4% degli acquisti netti, mentre il credito aziendale e specializzato è diminuito, segnalando una riduzione del rischio di credito. A livello di mercato, le obbligazioni governative hanno registrato un afflusso di 24 miliardi di dollari e i mercati monetari 18 miliardi, mentre le obbligazioni societarie sono passate a -3 miliardi. È interessante notare che le obbligazioni governative sono state l’unica categoria di reddito fisso a sperimentare un aumento degli acquisti netti al dettaglio a settembre.
Una Storia di Due Città
In termini di performance, i semiconduttori (+12.2%) e le criptovalute (altcoin +31.6%, solana +14.4%) sono stati due dei pochi punti luminosi, e gli investitori al dettaglio hanno seguito entrambi. Aumenti sostanziali negli acquisti netti hanno triplicato la quota delle criptovalute al 2.7% degli acquisti netti e hanno portato la tecnologia al 2.8%. Mentre il mercato più ampio era in fase di vendita, gli investitori individuali sono stati quelli che hanno deciso di comprare, e questo si è rivelato proficuo a settembre. Al contrario, gli investitori individuali hanno investito quasi 1.5 miliardi di dollari nei metalli preziosi ad agosto, subito dopo un grande rialzo dell’oro (+17%), ma settembre ha portato un rendimento di -8.1%.
Tutto Tranquillo sul Fronte della Difesa
I fondi per l’industria aerospaziale e della difesa erano un grande tema all’inizio dell’anno, con acquisti netti al dettaglio di 650 milioni di dollari e 426 milioni a gennaio e maggio, rispettivamente. Questa attività ha cominciato a diminuire durante l’estate e a settembre, gli investitori sono stati venditori netti. Insieme al ribaltamento dell’oro, ciò suggerisce che il trade “potrebbe accadere qualcosa di spaventoso nel mondo” stava venendo dismesso e/o gli investitori stavano realizzando profitti. Questo movimento ha anche rispecchiato il flusso di cassa del mercato ETP che è passato da 366 milioni a -610 milioni.
Gli Investitori Retail Hanno Seguito i Metalli Preziosi, Poi Li Hanno Venduti
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Un’analisi più approfondita dei metalli preziosi racconta una chiara storia comportamentale di cautela: gli acquisti netti al dettaglio hanno costantemente inseguito i rendimenti del mese piuttosto che anticipare quelli futuri.
Il periodo di accumulo (2025 – inizio 2026). Ogni mese forte ha attratto più capitale. I metalli preziosi sono aumentati del 12.4% a settembre 2025 e il retail ha acquistato 3.3 miliardi di dollari. Dicembre ha portato un altro 2.9 miliardi, e durante un guadagno dell’8.2% a gennaio 2026, gli acquisti netti hanno raggiunto un record di 4.2 miliardi di dollari, il più grande acquisto mensile per il periodo di 21 mesi. Febbraio 2026 ha aggiunto 1.5 miliardi a seguito di un rendimento del 9.6%.
Il ribaltamento. Ma quello è stato il picco. I metalli preziosi sono scesi del 12.6% a marzo, e il retail è passato a vendite nette per quattro mesi consecutivi, con circa 950 milioni di dollari di deflussi combinati da marzo a giugno, vendendo fino in fondo.
La seconda rincorsa. Con il rimbalzo dei metalli preziosi, il retail è tornato ad acquistare, investendo 1.5 miliardi di dollari ad agosto, mentre segnava un guadagno mensile del 17.3%. Settembre ha poi chiuso con -8.1% e gli acquisti netti sono crollati a 393 milioni di dollari, una diminuzione di 1.08 miliardi mese su mese. Un classico caso di arrivare in ritardo a una buona festa. Non sorprende che la quota dei metalli preziosi negli acquisti netti al dettaglio sia scesa dal 5.8% al 2.0%, e il flusso di cassa a livello di mercato sia diminuito da 10.6 miliardi a 2.4 miliardi.
La conclusione. In 21 mesi, gli investitori autonomi hanno acquistato circa 21 miliardi di dollari di metalli preziosi, con quasi tutti i maggiori acquisti concentrati nei mesi che hanno preceduto rendimenti piatti o negativi. Questo è un segnale di inseguimento di momentum, non di copertura, con gli investitori che trattano i metalli preziosi come un trade già riuscito piuttosto che come un’assicurazione contro ciò che verrà.
Alla fine, il calo di settembre 2026 sembra un classico disimpegno da un investimento rifugio e di protezione dall’inflazione, tipicamente guidato da un dollaro più forte, rendimenti reali più elevati o un raffreddamento del premio di rischio geopolitico.
I Nuovi Arrivati nel Settore
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Nuove Richieste e Lancio negli Stati Uniti
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I fondi tematici e con overlay di opzioni hanno dominato i lanci di settembre, mentre i fondi su singole azioni stanno progressivamente perdendo importanza. Gli emittenti hanno iniziato a rendersi conto che i giochi concentrati su singole azioni sono saturi e si sono spostati verso investimenti specifici all’interno di temi come il Leverage Shares 2X Long MANGOS Daily ETF (MGOX) e l’iShares Future AI Beneficiaries ETF (AIBF). Questi rimangono fondi specifici e concentrati, spesso utilizzando leva finanziaria.
Nel settore delle opzioni con overlay, Corgi continua a lanciare strategie di buffer, presentando otto nuovi ETF, tra cui il Crg U.S. Eqts 15% Struct Buf ETF Sep Ser (CSEP). Ci sono stati quattro lanci autocallable, incluso il Pacer Metaurus High Inc Autocallable ETF (ACBH), poiché il metodo di generazione di reddito diventa sempre più mainstream.
ETFs Sportivi
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Gli ETF che seguono le performance delle squadre nelle varie leghe professionistiche statunitensi hanno accumulato 388 richieste dalla prima presentazione a metà agosto, con 124, ovvero circa il 32%, che utilizzano leva. LeagueShares e REX Shares hanno guidato il settore, registrando rispettivamente 124 e 110 richieste, sia per prodotti a leva che non a leva. Questi ETF sportivi sono progettati per seguire gli indici di FutureSports, detenendo contratti futures su ciascun indice, quotati al CME. Gli indici per le squadre NHL e MLB iniziano ogni stagione con un valore di 7.500. L’indice NHL incorpora 55 misure statistiche, tra cui vittorie, sconfitte, gol, penalità e altri parametri di performance. Analogamente, gli indici MLB considerano 72 fattori, come vittorie, sconfitte, colpi, strikeout e vittorie delle World Series (che hanno il peso maggiore).
