Nota dell’Editore: Questo articolo è stato aggiornato il 12 novembre 2026 per includere i dati più recenti.
Un’Offerta Pubblica Iniziale (IPO) rappresenta una tappa fondamentale per qualsiasi azienda. Molte delle aziende più innovative e trasformative del mondo si sono affidate a Nasdaq come partner di scambio, raccogliendo miliardi di dollari di capitale ogni anno attraverso le IPO sulla piattaforma di Nasdaq.
Il processo di IPO di Nasdaq si distingue per la sua tecnologia trasparente, che offre agli underwriter accesso in tempo reale per visualizzare il flusso degli ordini tramite strumenti desktop. La combinazione di trasparenza, dati in tempo reale, resilienza e supporto ai clienti differenzia l’exchange per le quotazioni di rilievo.
Per approfondire come si sviluppa il processo di IPO, la redazione di Nasdaq ha intervistato Scott Bacigalupo, Vicepresidente Senior di Capital Formation di Nasdaq.
Redazione di Nasdaq: Qual è la sua esperienza personale con il processo di IPO?
Scott Bacigalupo: Ho trascorso ventuno anni presso Bank of America Merrill Lynch, e per almeno dieci di questi ho aperto ogni IPO per la quale Bank of America era il lead underwriter. In totale, ho gestito almeno cinquecento aziende per loro. Successivamente, ho trascorso dieci anni presso Allen & Company, consigliando le aziende sui mercati dei capitali e sul processo di IPO. Sono entrato in Nasdaq all’inizio del 2026.
Redazione di Nasdaq: In base a questa esperienza, come valuta il processo di IPO di Nasdaq?
Scott Bacigalupo: Negli ultimi 15 anni, Nasdaq ha lavorato per perfezionare e migliorare il processo di IPO. L’azienda ha dialogato con molte banche e broker, compreso me stesso, per ottenere spunti su ciò di cui hanno maggiormente bisogno il giorno dell’IPO.
Tali feedback hanno plasmato BookViewer, lo strumento tecnologico per le IPO di Nasdaq. Questo riflette la dedizione e l’impegno di Nasdaq nel collaborare con la comunità bancaria e i partecipanti al mercato per creare soluzioni tecnologiche su misura, oltre a un processo di IPO più fluido ed efficiente. Nasdaq si è impegnata a rivoluzionare il proprio processo e ad adattarsi all’ambiente.
Redazione di Nasdaq: Parliamo dei fondamenti del processo di IPO. In un’IPO, quali sono i ruoli dell’underwriter e dell’agente di stabilizzazione?
Scott Bacigalupo: Un underwriter è una banca che svolge la due diligence su un’azienda (emittente) che intende diventare pubblica. La banca può quindi sottoscrivere la transazione e aiutare l’azienda a promuoverla agli investitori partecipanti all’IPO.
Un agente di stabilizzazione è generalmente uno dei lead underwriter. Il suo ruolo è stabilizzare la transazione. Un agente di stabilizzazione aiuta a sostenere il titolo durante le prime fasi di trading ed è il principale punto di contatto per l’exchange nel giorno della quotazione.
Redazione di Nasdaq: Qual è il ruolo di Nasdaq il giorno in cui apre un’IPO?
Scott Bacigalupo: L’exchange fornisce l’infrastruttura tecnologica e la piattaforma necessarie per facilitare l’apertura e il trading del titolo. Durante il processo di IPO, gli exchange sono in stretta comunicazione con l’agente di stabilizzazione e con i broker-dealer partecipanti all’IPO.
In altre parole, il ruolo di Nasdaq il giorno dell’IPO è quello di fungere da elemento connettivo durante il processo di scoperta del prezzo, durante il quale gli underwriter stabiliscono il prezzo iniziale delle azioni bilanciando domanda e offerta, garantendo un mercato equo. Durante un’IPO, Nasdaq fornisce strumenti e informazioni all’agente di stabilizzazione, consentendo all’underwriter di vedere dove risiedono domanda e offerta, il che aiuta a stabilire il miglior prezzo di apertura possibile in un dato momento.
Redazione di Nasdaq: Come viene determinato il prezzo di un’IPO?
Scott Bacigalupo: Una volta che un’azienda decide di diventare pubblica, gli underwriter avviano un road show, durante il quale la direzione incontra diversi investitori per presentare l’azienda, di solito per un periodo che va da cinque a nove giorni. Durante il roadshow, gli investitori possono esprimere interesse per le azioni il giorno dell’IPO.
Prima del giorno dell’IPO, gli underwriter esaminano tutte queste manifestazioni di interesse e prendono due decisioni importanti. La prima è quale prezzo raccomandare per le azioni vendute nell’IPO, basandosi sulla loro percezione della domanda da queste indicazioni. La seconda decisione è che, una volta suggerito un prezzo e approvato dall’azienda, iniziano ad allocare le azioni agli investitori che hanno mostrato interesse. Gli underwriter stabiliscono il prezzo delle azioni la sera prima dell’IPO in base a quel profilo di domanda, e successivamente allocano quelle azioni.
Redazione di Nasdaq: In che modo il prezzo dell’IPO si relaziona al prezzo di apertura delle azioni di un’azienda?
Scott Bacigalupo: Dopo che l’IPO è stata prezzata e le azioni allocate, gli investitori che hanno ricevuto azioni nell’affare, e potenzialmente anche quelli che non hanno ricevuto azioni, partecipano poi all’acquisto e alla vendita.
Il prezzo di apertura effettivo è l’espressione di tutti quegli investitori dopo la determinazione del prezzo e l’allocazione nei mercati pubblici. Per un’IPO su Nasdaq, tutto ciò passa attraverso l’agente di stabilizzazione, che stabilisce il prezzo di apertura di un’azione per iniziare il trading.
Redazione di Nasdaq: Come è stata sviluppata la tecnologia per le IPO di Nasdaq e come supporta il processo di apertura delle IPO?
Scott Bacigalupo: La tecnologia per le IPO di Nasdaq è stata sviluppata in modo iterativo nel tempo, grazie ai feedback provenienti da underwriter, investitori e altri attori del mercato. Nasdaq ha creato IPO BookViewer, progettato sia per l’agente di stabilizzazione sia per il team di esecuzione delle IPO di Nasdaq. BookViewer fornisce sia a Nasdaq che agli underwriter una visione in tempo reale dei dati degli ordini durante il processo di costruzione del libro e consente la simulazione di operazioni ipotetiche per valutare l’impatto sul prezzo.
Due funzionalità di BookViewer sono particolarmente utili. La prima consente all’agente di stabilizzazione di vedere tutte le offerte, le domande e la profondità a ciascun punto di prezzo (con un minimo di $0,05), rivelando dove ci sono lacune nella domanda, in modo da ottimizzare il giusto prezzo di apertura — un grande differenziale rispetto ad altre piattaforme di exchange. La seconda funzionalità consente all’agente di stabilizzazione di testare punti di prezzo specifici e vedere il probabile risultato, come ad esempio quanti titoli verrebbero scambiati se un’azione aprisse a $25, aiutandoli a stimare più efficacemente un potenziale prezzo di apertura.
Redazione di Nasdaq: Come collabora Nasdaq con gli underwriter per aprire un’IPO? Chi apre effettivamente un’azione per il trading?
Scott Bacigalupo: Nel giorno dell’IPO, l’agente di stabilizzazione determina quando il titolo è pronto per iniziare a essere scambiato, e lavora a stretto contatto con Nasdaq, che designa un IPO Execution Officer per eseguire formalmente e aprire il titolo per il trading su indicazione dell’agente di stabilizzazione. L’IPO Execution Officer monitora il processo di IPO e comunica costantemente con l’agente di stabilizzazione. In modo più ampio, Nasdaq coordina anche con i lead underwriter sulla tecnologia e l’infrastruttura per supportare il loro ruolo nell’aprire il titolo al prezzo che ritengono ottimale. L’IPO Execution Officer è supportato da team più ampi che monitorano le operazioni di mercato, la tecnologia, l’attività di trading e le informazioni di mercato in tempo reale.
In effetti, abbiamo molte linee di comunicazione aperte: non solo con l’agente di stabilizzazione, ma con l’intera comunità dei broker dealer. L’IPO Execution Officer è in grado di trasmettere informazioni su prezzo e tempistiche a quel gruppo più ampio di stakeholder.
Redazione di Nasdaq: Quali fattori influenzano il momento in cui un’azione apre per il suo primo scambio?
Scott Bacigalupo: Ci sono molti fattori che determinano il momento ideale per aprire un’azione. Una delle considerazioni principali è la quantità di volume che si aprirà – tipicamente l’8% al 10% delle azioni totali offerte nell’affare viene scambiato in un’apertura incrociata, il primo prezzo negoziabile basato sulla reale domanda e offerta.
Inoltre, il lead underwriter e i book dealer aggiuntivi prendono ordini istituzionali per l’acquisto e la vendita, e presentano ordini in base alla domanda, che può essere visualizzata in BookViewer. Il processo di scoperta del prezzo mira a trovare il giusto equilibrio tra offerte e domande per arrivare a un prezzo ideale e determinare un volume sufficiente per aprire un’azione. Questo processo ha diversi fattori che possono influenzare il tempo necessario. L’obiettivo è includere il maggior numero possibile di parti interessate (volume) nel trade di apertura e minimizzare la volatilità.
Redazione di Nasdaq: Nel giorno dell’IPO, un’azione inizierà a essere scambiata all’apertura del mercato (9:30 a.m. ET)? Fino a che ora può aprire un’IPO?
Scott Bacigalupo: Non esiste un termine specifico o una soglia affinché un’azienda inizi a essere scambiata nel giorno dell’IPO e diversi fattori contribuiscono a raggiungere il momento critico in cui un underwriter riterrà un’azione pronta per aprire. Ogni azienda che diventa pubblica ha le proprie complessità. Maggiore è l’IPO, maggiore è la complessità, e più a lungo ci vorrà in genere per aprire – e ogni veicolo di quotazione ha le proprie sfumature, comprese le quotazioni dirette, le SPAC e le IPO tradizionali.
Nel giorno dell’IPO, l’emittente e l’underwriter selezioneranno una finestra di quotazione specifica al mattino per avviare il processo di costruzione del libro, consentendo ai partecipanti al mercato di concentrare l’attenzione sull’IPO, lontano dall’apertura delle 9:30, che è un momento molto trafficato per i mercati. Il processo di scoperta del prezzo richiede tempo fino a quando non si arriva a quel momento di apertura calibrato con attenzione, dove la quantità di volume supporta quel prezzo.
Redazione di Nasdaq: Cosa succede se un’azione sperimenta volatilità dopo l’apertura?
Scott Bacigalupo: Non è insolito che le azioni sperimentino volatilità durante il loro primo giorno di trading. Questo può accadere perché si tratta di una nuova azienda, di un nuovo titolo, e c’è finalmente accesso a ogni investitore che ha atteso di partecipare, quindi si verifica una confluenza di tutte le diverse forze che agiscono contemporaneamente.
In caso di volatilità significativa, si applica il meccanismo Limit Up-Limit Down (LULD). LULD è un meccanismo di gestione della volatilità destinato a riunire liquidità per bilanciare domanda e offerta in momenti di volatilità in un singolo titolo. Le nuove IPO vengono scambiate all’interno di un intervallo di prezzo del 10% su e giù dal prezzo di apertura ufficiale, con bande ricalcolate ogni 30 secondi dal SIP sulla base della media aritmetica di tutte le transazioni di mercato, e se l’offerta o la domanda rimane bloccata a una delle bande per 15 secondi consecutivi, viene attivata una pausa nel trading di 5 minuti, seguita da un’asta dopo la quale il trading riprende.
Le pause LULD non sono specifiche delle IPO; si verificano occasionalmente durante la giornata di trading in molti titoli.
Redazione di Nasdaq: La tecnologia per le IPO di Nasdaq viene testata regolarmente per garantire la capacità di aprire IPO e in particolare grandi affari?
Scott Bacigalupo: Nasdaq testa regolarmente la propria infrastruttura tecnologica, comprese le funzionalità per le IPO, per garantire operazioni di mercato fluide in una varietà di scenari. Siamo certamente consapevoli delle transazioni di grandi dimensioni, ed è per questo che testiamo regolarmente: per garantire di avere la scala e la capacità di gestire qualsiasi tipo e dimensione di transazione.
Redazione di Nasdaq: Quante IPO ha ospitato Nasdaq finora quest’anno?
Scott Bacigalupo: Fino all’11 novembre, ci sono state 65 IPO quest’anno, raccogliendo 132 miliardi di dollari. Nasdaq ha guidato le IPO delle aziende operanti negli Stati Uniti dal 2019, e fino ad oggi oltre 500 aziende hanno cambiato da NYSE a Nasdaq, coprendo 12 settori, 18 paesi, 40 membri dell’S&P 500 e oltre 4 trilioni di dollari di valore di mercato combinato (dal 2005). I settori con una forte domanda nel mercato pubblico includono l’IA, l’aerospaziale e la difesa, l’energia e i minerali, e alcune biotecnologie.
