Riepilogo Esecutivo
- I mercati azionari statunitensi mostrano una performance mista, con una significativa rotazione interna.
- La leadership di mercato si amplia, con esposizioni a ponderazione uguale, medie capitalizzazioni e valore che sovraperformano.
- La larghezza del mercato migliora, con sette dei 11 settori a grande capitalizzazione a meno dello 0,5% dai rispettivi massimi di 52 settimane.
- Le azioni di crescita a mega-cap e il software legato all’intelligenza artificiale pesano sugli indici ponderati per capitalizzazione.
- I rendimenti dei Treasury calano significativamente, guidati dalla scadenza a lungo termine.
- I prezzi dell’energia si rafforzano in un contesto di rischio geopolitico, rafforzando la leadership degli asset reali.
- La crescita degli utili rimane solida nonostante un aumento della dispersione sotto la superficie.
Nel mese di febbraio, i mercati azionari statunitensi hanno mostrato una performance mista, con indici di riferimento che mascherano un notevole grado di rotazione e dispersione. Tra le large cap, il Dow Jones Industrials è aumentato dello 0,3%, mentre l’S&P 500 è sceso dello 0,8% per la seconda volta negli ultimi tre mesi. Il Nasdaq 100 ha registrato un calo del 2,3%, segnando la peggior performance mensile dal marzo 2025. Gli indici ponderati per capitalizzazione sono stati limitati dalla continua azione correttiva di alcune azioni di crescita a grande capitalizzazione, come evidenziato dal Magnificent Seven Index, che ha registrato una perdita del 7,3%, la peggiore dal marzo 2025. Al contrario, l’S&P 500 Equal Weight Index ha guadagnato il 3,5%, ottenendo la sua migliore performance mensile dal maggio 2025 e sovraperformando l’S&P 500 ponderato per capitalizzazione per il quarto mese consecutivo. Anche l’S&P Midcap 400 ha fatto meglio, con un incremento del 4,1%, il suo migliore mese dal maggio 2025.
È importante notare che febbraio non ha assomigliato a un ampio ambiente di avversione al rischio. Piuttosto, l’azione di mercato è stata caratterizzata da una rotazione piuttosto che da una liquidazione. Gli investitori hanno continuato a riassegnare i loro investimenti, allontanandosi dalla leadership concentrata verso un mix più ampio di ciclici e difensivi, come dimostrano i forti guadagni nei settori dell’energia, dei servizi pubblici, dei materiali, dei beni di consumo, dell’industria e della sanità. Questo cambiamento suggerisce fiducia nella sostenibilità dell’attività economica, nonostante il dibattito in corso riguardo ai profili di ritorno e ai tempi degli investimenti AI su larga scala.
Dal punto di vista macroeconomico, il contesto rimane favorevole ma sfumato. I dati economici indicano un’economia che sta raffreddandosi gradualmente piuttosto che contrarsi, mentre i progressi sull’inflazione rimangono disomogenei. I rendimenti dei Treasury sono calati significativamente durante il mese, con il rendimento a 10 anni che è tornato sotto il 4%, rafforzando le aspettative di una Federal Reserve paziente. In questo contesto, febbraio appare meno come un punto di svolta per le azioni e più come un’estensione di una transizione in corso verso una partecipazione più ampia e una leadership più selettiva.
La divergenza di febbraio è stata guidata principalmente dalla continua debolezza delle azioni di crescita a mega-cap, in particolare nei segmenti tecnologici. Il software è emerso come un notevole ritardatario, poiché le preoccupazioni riguardo alla disruption dell’intelligenza artificiale si sono intensificate, alimentando la compressione delle valutazioni e la riduzione del rischio nel gruppo. L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (ticker: IGV) è sceso del 14,6% e del 9,9% a gennaio e febbraio, rispettivamente.
Dalla sua massima di ottobre, l’IGV è sceso di oltre il 35% prima di toccare il minimo nella settimana finale di febbraio, raggiungendo un minimo di due anni il 24 febbraio. Quella sessione si è rivelata cruciale, poiché l’ETF ha invertito la rotta chiudendo con un guadagno dell’1,9% su un volume record di 50,6 milioni di azioni, circa 3,6 volte la media a 50 giorni. Questo aumento del turnover, insieme a una ripresa dal supporto, suggerisce che la pressione di vendita potrebbe essere stata in gran parte esaurita. Il seguito positivo nei due giorni successivi (guadagni del 3,1% e del 2,2%) rafforza ulteriormente l’idea che il momentum a breve termine stia iniziando a girare. Da una prospettiva a lungo termine, il grafico settimanale contribuisce a una configurazione costruttiva, con il prezzo che si stabilizza a un livello di supporto ben definito di due anni. Data l’entità del precedente calo, le condizioni sembrano favorevoli per un significativo rimbalzo di media, che potrebbe sostenere il sentiment degli investitori nel breve termine.
Il divario tra crescita e valore si è accentuato notevolmente a febbraio, sottolineando il passaggio del mercato verso i fondamentali piuttosto che verso il momentum speculativo. Il Russell 1000 Value è salito del 2,6%, sostenuto da buone performance in aree cicliche, mentre il Russell 1000 Growth è sceso del 3,4% a causa delle vendite legate all’AI nelle azioni ad alta tecnologia. Analogamente, il Russell 2000 Value è aumentato dell’1,9%, superando di gran lunga il modesto calo dello 0,2% del Russell 2000 Growth. Questo rinnovato interesse per il valore, iniziato alla fine del 2025, ha guadagnato slancio mentre gli investitori si interrogavano sulla sostenibilità dei massicci investimenti in AI da parte dei grandi operatori.
Performance Settoriale
La performance a livello settoriale ha sottolineato sia forti dinamiche rotazionali che un miglioramento della larghezza del mercato, con sette dei 11 settori dell’S&P 500 che hanno chiuso il mese a meno dello 0,5% dai rispettivi massimi di 52 settimane, un segnale notevole di forza sottostante. I gruppi difensivi e legati alle materie prime hanno guidato l’avanzata, con i servizi pubblici che sono aumentati del 10,3%, beneficiando della domanda stabile e della loro attrattiva come proxy obbligazionari in un contesto di rendimenti in calo. L’energia ha guadagnato il 9,4%, sostenuta dall’aumento dei prezzi del petrolio legati alle tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Iran e ai continui investimenti in infrastrutture. I materiali sono aumentati dell’8,4% grazie ai rimbalzi delle materie prime e all’attività manifatturiera sostenuta da politiche favorevoli. Anche i beni di consumo (+7,9%), l’industria (+7,1%) e i REIT (+6,4%) hanno registrato solidi guadagni, riflettendo fiducia in una spesa dei consumatori resiliente e in una ripresa immobiliare nascente. Al contrario, i finanziari (-3,7%) hanno mostrato performance inferiori a causa di utili misti e prese di profitto, mentre la tecnologia (-3,9%), i servizi di comunicazione (-5,1%) e i beni di consumo discrezionali (-5,4%) sono stati sotto pressione mentre le preoccupazioni legate all’AI si sono ampliate oltre l’hardware, interessando software, media e e-commerce.
I settori a piccola capitalizzazione del Russell 2000 hanno riflesso questa inclinazione ciclica ma con una dispersione ancora maggiore. I materiali hanno guidato con un aumento dell’8,9%, sostenuti dalla forza delle materie prime e da un focus domestico. Le comunicazioni sono aumentate dell’8,7%, sfidando le tendenze delle large cap grazie a opportunità di nicchia nelle telecomunicazioni regionali. L’energia (+4,2%), i beni di consumo (+3,9%) e i REIT (+3,8%) hanno registrato guadagni simili grazie a venti macro favorevoli. L’industria e i beni di consumo discrezionali hanno guadagnato modestamente con un aumento del 2,9% e del 2,4%, rispettivamente. I settori in calo includevano la sanità (-1,0%), la tecnologia (-1,7%), i servizi pubblici (-1,9%) e i finanziari (-3,6%), dove le preoccupazioni legate all’AI e le pressioni di presa di profitto hanno pesato maggiormente. Questa ampiezza dei settori a piccola capitalizzazione rafforza la narrazione di una ripresa della “reale economia”, con energia e materiali particolarmente sostenuti da eventi geopolitici e impulsi fiscali.
Tassi, Metalli Preziosi, Bitcoin e Petrolio
Febbraio ha visto un significativo rally nei Treasury, poiché i tassi si sono mossi decisamente al ribasso, rafforzando il cambiamento del mercato verso una narrativa di crescita più lenta e di politiche più accomodanti. Il rendimento del Treasury a 10 anni è sceso di 30 punti base, portandosi al 3,94%, segnando il suo più grande calo mensile dal febbraio 2025, mentre il rendimento a 2 anni è sceso di 15 punti base, attestandosi al 3,38%, il livello più basso da agosto 2022. Il movimento più ampio nella parte lunga della curva indica una diminuzione dei premi sui termini e una potenziale maggiore fiducia che le pressioni inflazionistiche stiano moderando, mentre il calo nella parte anteriore riflette una crescente convinzione che i tassi di politica scenderanno più tardi nel 2026.
I metalli preziosi si sono ripresi dall’estrema volatilità del mese scorso, con l’oro che ha guadagnato il 7,9% a febbraio, segnando il tredicesimo guadagno mensile negli ultimi 14 mesi, rafforzando il suo ruolo sia come protezione dall’inflazione sia come beneficiario di condizioni finanziarie più favorevoli. L’argento ha sovraperformato, salendo del 10,1% e ha ora registrato dieci mesi consecutivi di guadagni, evidenziando una domanda ciclica e industriale in miglioramento insieme a venti monetari favorevoli. La forza sostenuta in entrambi i metalli suggerisce che la posizione degli investitori continua a favorire gli asset reali in un contesto di rendimenti in calo e conflitti geopolitici elevati.
Il Bitcoin è rimasto sotto pressione, scendendo del 10,8% a febbraio, segnando il quarto calo mensile negli ultimi cinque mesi e prolungando la correzione post-ciclo. Da un punto di vista tecnico, il ritracciamento è stato significativo: il minimo di febbraio rappresenta una diminuzione del 52% rispetto ai massimi ciclici raggiunti all’inizio di ottobre, seguendo un eccezionale aumento del 715% dai minimi del 2022 fino al picco di ottobre 2025. È importante notare che il prezzo si è riportato verso il livello di ~$65.000, una zona tecnicamente significativa che si allinea con i precedenti massimi ciclici di aprile e dicembre 2021, che successivamente hanno agito come una solida resistenza da marzo a settembre 2024. Questa area di resistenza trasformata in supporto ha una rilevanza tecnica elevata su un grafico mensile a lungo termine, e l’attuale consolidamento suggerisce che il mercato sta testando se quel livello possa servire come base durevole.
I prezzi dell’energia sono rimasti solidi, con il petrolio WTI che è aumentato del 2,8% a febbraio dopo un guadagno del 13,6% a gennaio. La forza è accelerata a marzo, con il petrolio già in aumento di un ulteriore 6,8%, guidato da un rischio geopolitico elevato a seguito del conflitto tra Stati Uniti e Iran.
Il petrolio ha mostrato un significativo rafforzamento nel 2026 (+24% YTD) e recentemente è passato sopra una linea di tendenza al ribasso di 2 anni e mezzo, originatasi dai massimi del 2023, segnando uno sviluppo tecnico importante. Questa rottura suggerisce che il momentum al ribasso si è attenuato e sposta l’attenzione su se i prezzi possano costruire su questo movimento con un seguito. Ora l’attenzione si concentra sull’area di $78,50, che ha limitato gli avanzamenti da ottobre 2024 e rappresenta un livello di riferimento chiave per confermare una inversione di tendenza più ampia. Un movimento sostenuto verso e oltre questa zona rafforzerebbe il caso per una transizione da un prolungato trend al ribasso a un trend al rialzo più duraturo. Gli indicatori di momentum sono sempre più favorevoli, con l’RSI settimanale al suo livello più alto dal giugno 2022, sottolineando un miglioramento del momentum al rialzo mentre il petrolio continua a crescere.
Dati Economici
I dati economici di febbraio hanno indicato un’economia statunitense in rallentamento ma ancora resiliente, un contesto che i mercati hanno interpretato in modo costruttivo. L’attività imprenditoriale è rimasta espansiva, con i PMI flash di febbraio che mostrano il settore manifatturiero a 52,4 e i servizi a 53,0, lasciando l’indice composito a 53,1. I dati sulla crescita sono rimasti favorevoli, poiché il PIL del quarto trimestre è stato rivisto al rialzo a un tasso annualizzato del 2,8%, sostenuto da una crescita dei consumi personali del 2,4%, mentre la produzione industriale è aumentata dello 0,4% mese su mese a gennaio e l’utilizzo della capacità è aumentato leggermente al 76,5%, coerente con un momentum continuo.
Il consumatore ha continuato a fornire stabilità. Le vendite al dettaglio di dicembre sono aumentate dello 0,4% (mo/m), indicando una domanda sottostante costante all’inizio del 2026. Il reddito e la spesa personali sono aumentati entrambi dello 0,3% (mo/m), mentre il sentiment è migliorato modestamente a febbraio. La fiducia dell’Università del Michigan è aumentata a 57,3, e la fiducia del Conference Board è aumentata a 87,1. I dati abitativi erano misti ma mostrano segni di stabilizzazione, con il sentiment dei costruttori NAHB che è migliorato a 38 e i prezzi delle case che continuano a salire moderatamente.
I dati sul lavoro e sull’inflazione hanno rafforzato le aspettative per una posizione di politica paziente. La crescita dei posti di lavoro non agricoli di gennaio è rallentata a 65.000, con i mesi precedenti rivisti al ribasso, e il tasso di disoccupazione è salito al 4,4%, segnalando un raffreddamento ma non stress. L’inflazione ha continuato a diminuire in modo disomogeneo: l’indice dei prezzi al consumo (CPI) e l’indice core CPI di gennaio sono aumentati entrambi dello 0,3% (mo/m), lasciando l’inflazione generale al 2,5% (yo/y), mentre l’inflazione PCE core si è attestata al 2,9% (yo/y). I prezzi dei produttori sono aumentati leggermente, ma le aspettative inflazionistiche sono rimaste ancorate, supportando la visione che la Federal Reserve possa abbassare i tassi più tardi nel 2026.
Risultati Aziendali
Gli utili dell’S&P 500 per il quarto trimestre del 2025 sono stati solidi e ampiamente favorevoli alla performance azionaria, rafforzando la narrazione di una continua crescita dei profitti anche se i tassi di sorpresa si sono normalizzati. Con il 96% delle aziende che hanno riportato i risultati, l’indice sta registrando una crescita degli utili del 14,2% (yo/y), segnando il quinto trimestre consecutivo di crescita a due cifre. Sebbene il tasso di superamento degli utili del 73% e la sorpresa aggregata degli utili del 6,8% siano stati leggermente inferiori alle medie a lungo termine, gli utili sono stati rivisti significativamente al rialzo dalla fine del trimestre, riflettendo risultati migliori del previsto in quasi tutti i settori.
Secondo FactSet, la crescita degli utili è rimasta altamente concentrata, guidata dai “Magnifici 7”, che hanno registrato una crescita degli utili del 27,2% nel quarto trimestre rispetto al 9,8% delle restanti 493 aziende. La tecnologia è stata il driver dominante, con il settore della tecnologia dell’informazione che ha registrato una crescita degli utili del 33,4%. A livello di indice, tutti e undici i settori hanno riportato una crescita degli utili anno su anno, evidenziando un miglioramento della larghezza sotto la concentrazione di headline.
Prospettive Future
Guardando avanti, il messaggio del mercato rimane costruttivo, anche se le performance degli indici di riferimento sono diventate più disomogenee. L’azione dei prezzi di febbraio ha rafforzato un tema chiave che si sta sviluppando dalla fine del 2025: la leadership del mercato azionario si sta ampliando piuttosto che deteriorare. Sotto la superficie, una larghezza in miglioramento, una rotazione sostenuta tra stili e settori e tendenze resilienti degli utili suggeriscono che l’attuale ambiente è meglio caratterizzato da una consolidazione e ribilanciamento piuttosto che da un significativo spostamento verso il rischio.
La continua rotazione lontano dalla leadership concentrata verso esposizioni a ponderazione uguale, medie capitalizzazioni, valore e ciclici riflette una struttura di mercato interna più sana. Con la maggior parte dei settori che trattano vicino ai rispettivi massimi di 52 settimane, la partecipazione si è ampliata in modo significativo, riducendo la dipendenza da un ristretto gruppo di nomi a mega-cap per guidare i ritorni complessivi.
Dal punto di vista macroeconomico, i dati economici continuano a indicare un raffreddamento graduale piuttosto che una contrazione. La crescita rimane positiva, il mercato del lavoro si sta allentando senza segni di stress e i progressi sull’inflazione, sebbene disomogenei, sono stati sufficientemente moderati da supportare un contesto di tassi più stabile. I rendimenti decrescenti dei Treasury hanno rafforzato queste dinamiche, fornendo supporto alle valutazioni per le aree sensibili ai tassi di interesse e difensive, mentre allentano le condizioni finanziarie in modo più ampio.
Gli utili aziendali rimangono un ancoraggio critico. Nonostante un aumento della dispersione sotto la superficie, la crescita dei profitti è rimasta solida a livello di indice, con tutti i principali settori che riportano una crescita degli utili anno su anno. Sebbene la concentrazione tra i più grandi contributori persista, l’espansione della partecipazione agli utili attraverso il mercato più ampio si allinea con la larghezza in miglioramento osservata nell’azione dei prezzi.
Nel complesso, la configurazione attuale suggerisce che i mercati stanno attraversando un periodo di rotazione della leadership e normalizzazione interna piuttosto che segnalare la fine del ciclo. Sebbene la volatilità possa persistere mentre gli investitori digeriscono i dati economici in arrivo, gli aggiornamenti sugli utili e gli sviluppi geopolitici, il peso delle evidenze continua a favorire una prospettiva costruttiva a medio termine, sostenuta da una partecipazione in espansione, una rotazione sana e fondamentali resilienti.
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