Nvidia sorprende gli investitori con previsioni di crescita straordinarie
Nvidia ha scosso gli investitori mercoledì, annunciando una previsione di crescita del fatturato del 70% per il prossimo anno fiscale, accompagnata da un incremento della domanda per i suoi chip AI del 100%, che ha portato a un rally delle azioni nel dopo mercato.
La stima preliminare del 70% supera di gran lunga le previsioni di fatturato per l’anno fiscale 2028, che si aggirano intorno ai 570 miliardi di dollari, corrispondente a una crescita del 44% rispetto all’anno fiscale 2027 (l’anno corrente). L’aspettativa di crescita di Nvidia, applicata ai ricavi previsti per il 2027, suggerirebbe un fatturato per il 2028 compreso tra 690 e 700 miliardi di dollari, oltre 100 miliardi in più rispetto ai 570 miliardi stimati dagli analisti.
“Volevamo assicurarci che tutti avessero le stesse informazioni,” ha dichiarato il CEO Jensen Huang durante una conferenza. “Ci aspetta un anno straordinario.”
Huang ha sottolineato che l’azienda non aveva mai fornito previsioni così dettagliate con così largo anticipo. Melissa Otto, responsabile della ricerca globale di Visible Alpha presso S&P Global, ha affermato che l’ampiezza della crescita prevista ha "sconvolto le aspettative", soprattutto considerando che Nvidia di solito non fornisce tali indicazioni.
“Credo che ciò che ha colpito il mercato sia stato quel numero del 70% per l’anno fiscale 2028, nettamente superiore al consenso di Visible Alpha,” ha aggiunto Otto. “L’intero mercato ha reagito con un ‘Wow, 70%.’”
La CFO Colette Kress ha riferito che le previsioni dei clienti indicano che la crescita di Nvidia raddoppierà l’anno prossimo. Ha comunicato queste notizie agli investitori dopo la chiusura del mercato, il che ha portato a un aumento delle azioni di Nvidia di oltre il 4% nel dopo mercato.
Tuttavia, Nvidia sta affrontando anche significative restrizioni nella catena di approvvigionamento, simili a quelle di altre grandi aziende tecnologiche. “L’intera nostra catena di approvvigionamento è in difficoltà, e riguarda tutti; tutti stanno lavorando al massimo,” ha affermato Huang.
Huang ha aggiunto che, senza tali vincoli, la crescita del fatturato dell’anno prossimo sarebbe stata ancora maggiore. “Anche se la nostra domanda è molto superiore al 70%, la nostra offerta ci consente di garantire con sicurezza il 70%,” ha risposto Huang a una domanda di un analista.
Questa previsione di crescita senza precedenti è arrivata dopo che l’azienda ha comunicato risultati trimestrali che hanno superato le aspettative. Il fatturato per il secondo trimestre è stato di 96,2 miliardi di dollari, in aumento del 106% rispetto all’anno precedente, superando le previsioni di 92,2 miliardi degli analisti. L’azienda ha guadagnato 2,22 dollari per azione su base non-GAAP, sopra l’atteso intervallo di 2,06-2,09 dollari. Kress ha previsto per il prossimo trimestre un fatturato di 108 miliardi di dollari, in linea con le aspettative del mercato.
Huang ha sottolineato che la domanda proviene sia da fornitori di cloud hyperscale che da aziende non hyperscale, tra cui AI sovrani, neocloud e startup AI. “Il gruppo non hyperscale rappresenta circa metà del nostro business, e sta crescendo del 100% all’anno,” ha affermato Huang.
Gran parte della crescente domanda riflette un cambiamento nel modo in cui i sistemi AI utilizzano la potenza di calcolo, in particolare con la crescente diffusione dell’AI agentica. Huang ha spiegato che la quantità di calcolo consumata da un agente AI è circa 15-100 volte superiore a quella di un utente umano, a seconda del tipo di compito. E il numero di agenti all’interno delle aziende è destinato a crescere.
“Abbiamo circa 40.000 dipendenti,” ha detto. “In futuro, avremo 400.000 agenti, 4 milioni di agenti, e questi agenti lavorano continuamente.”
‘Lo vediamo in modo diverso’
Mentre la crescente domanda di chip AI ha reso Nvidia la compagnia più preziosa al mondo, con una capitalizzazione di mercato superiore ai 5 trilioni di dollari, i critici avvertono riguardo alla serie di investimenti dell’azienda in altre società del settore AI, dai fornitori di data center a produttori di modelli avanzati come Anthropic. Molti vedono questi accordi, finanziati con il massiccio tesoro di liquidità di Nvidia, come una creazione di interdipendenze pericolose nel settore.
Kress ha difeso l’azienda durante la chiamata: “Riconosciamo l’entità di questo supporto e sappiamo che alcuni lo definiranno finanziamento circolare,” ha affermato la CFO. “Lo vediamo in modo diverso.”
Ha aggiunto che i laboratori AI all’avanguardia hanno dimostrato di essere leader tecnologici, con una crescente trazione da parte dei clienti e un uso “esplosivo”. “Ci aspettiamo che diventino le più grandi aziende tecnologiche della storia,” ha affermato Kress. La loro crescita “non è limitata dalla tecnologia o dalla domanda dei clienti, ma dalla potenza di calcolo.”
Tuttavia, il coinvolgimento di Nvidia è stato critico e sostanziale e ha avuto un impatto negativo sul prezzo delle azioni. L’azienda ha rivelato un’esposizione massima garantita di 108,5 miliardi di dollari, principalmente derivante dal supporto creditizio per il campus tecnologico SB Energy in Ohio, che ospiterà i calcoli di Nvidia affittati a OpenAI. Il resto è dovuto a 3,5 miliardi di dollari per obbligazioni di affitto per partner cloud AI. Nvidia ha anche annunciato investimenti di quasi 50 miliardi di dollari in laboratori AI avanzati e ha collaborato con colossi del private equity come Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs e KKR per raccogliere oltre 500 miliardi di dollari in capitale di terzi per l’infrastruttura AI.
Kress ha affermato che gli investimenti nei partner presentano un rischio basso e un alto potenziale di rendimento per Nvidia. “Crediamo che questi investimenti, misurati rispetto alla forza della loro domanda, al business che creano per noi, all’ecosistema che costruiscono sulla piattaforma di Nvidia e ai ritorni in equity sul nostro capitale investito saranno eccellenti, e il nostro rischio è limitato,” ha detto Kress.
In secondo luogo, Kress ha affermato che la domanda dai laboratori AI contribuirà a circa un quarto del business di Nvidia l’anno prossimo. Ha aggiunto che la piattaforma di Nvidia è “fungibile e durevole” e può essere utilizzata per altri business se un partner modifica le proprie proiezioni.
Per i fornitori di cloud nativi più piccoli, noti come neocloud, Kress ha spiegato che Nvidia offre una struttura di accordo in cui garantisce di pagare una parte minima della capacità di un data center, il che soddisfa le banche. In cambio, Nvidia riceve una percentuale delle entrate di affitto del fornitore oltre quella soglia.
“Il capitale indipendente sottoscrive ancora ogni accordo in base ai propri meriti. Non stiamo concedendo prestiti,” ha affermato Kress. “In questo modello, veniamo pagati due volte: una volta per la vendita dell’hardware e di nuovo attraverso la quota delle entrate di affitto.”
I mercati non hanno esattamente apprezzato la natura circolare di tutti questi accordi. Bill Birmingham, direttore generale di Rex Financial, ha affermato che quando sono emerse notizie a luglio riguardo a trattative di Nvidia per garantire fino a 250 miliardi di dollari in capacità per OpenAI in Ohio, il mercato dei credit-default swap ha rivalutato il rischio a cinque anni di Nvidia da 40 a 82 punti base.
“L’equity ha perso 250 miliardi,” ha scritto Birmingham in una nota pre-utile vista da Fortune. “Anche se il numero finale è stato di 105 miliardi, il mercato ha interpretato questo come una minore domanda e non come un minore rischio.”
Pressione sui margini
Un aspetto che è risultato leggermente meno brillante è stata la guida sui margini lordi di Nvidia per il terzo trimestre, fissati al 74%, in calo rispetto al 75% del secondo trimestre, ha notato Otto di S&P Global. Tuttavia, sulla base delle stime di consenso, il mercato “era già lì,” ha detto.
“Il mercato si aspettava un 72,6% per il terzo trimestre, e il fatto che abbiano indicato un 74% suggerisce che il loro margine lordo è in realtà più resiliente di quanto il mercato si aspettasse,” ha affermato Otto.
Kress, nel suo commento da CFO, ha detto che gli impegni di fornitura e capacità sono aumentati da 119 miliardi a 279 miliardi, spinti dall’aumento dei costi della memoria, un costante incubo che ha influito sui prezzi in tutto il settore tecnologico. Durante la chiamata, Kress ha ulteriormente chiarito che l’entità dei prezzi della memoria ha portato Nvidia a rivedere le aspettative, date le cifre più elevate previste per l’anno prossimo.
John Belton, gestore di portafoglio presso Gabelli Funds, ha affermato che Nvidia probabilmente ha anticipato il problema dei prezzi della memoria, collaborando all’inizio con i fornitori per stipulare accordi a lungo termine con prezzi fissati. Durante la chiamata di mercoledì, Huang ha confermato di aver lavorato con i fornitori per ottenere visibilità sui prezzi con largo anticipo.
“Tempo fa, le persone mi chiedevano perché stessimo lavorando con fornitori di memoria quando siamo un’azienda di chip,” ha detto. “Oggi, le persone comprendono che è davvero geniale che ci siamo concentrati sulla nostra catena di approvvigionamento così a monte.”
Birmingham ha scritto che Nvidia sta aumentando i prezzi ai clienti di circa il 15% per trasferire l’inflazione legata ai costi della memoria, il che rappresenta un rischio. “È pericoloso aumentare i prezzi quando il ROI per l’AI a livello cliente è ancora sconosciuto,” ha scritto.
Kress ha affermato che i margini si assesteranno tra il 71% e il 72% nel quarto trimestre e intorno al 72% e 73% nel prossimo anno fiscale, man mano che gli aumenti di prezzo entreranno in vigore.
