L’inflazione e le sue implicazioni quotidiane
Dai costi del gas all’abitazione, passando per i generi alimentari, i consumatori non possono sfuggire all’inflazione nelle loro vite quotidiane. Ma perché i responsabili politici non riescono a mettersi d’accordo su ciò che i dati stanno indicando e se i prezzi stiano calando abbastanza rapidamente?
Con i dazi che spingono verso l’alto i prezzi di beni e mercati energetici che oscillano a causa di notizie geopolitiche, il comitato di politica monetaria della Federal Reserve ha concluso la riunione di luglio 2026 con un controverso voto di 9-3 per mantenere i tassi di interesse fermi. Tuttavia, tre dissensi hanno segnalato un certo disagio, chiedendo un aumento dei tassi, il numero più alto di dissensi in quasi un decennio.
Il presidente della Fed, Kevin Warsh, ha cercato di trovare un equilibrio, sottolineando che l’inflazione deve ancora scendere senza rivelare dove andranno i tassi in futuro. Ha enfatizzato che la banca centrale non allenterà i suoi standard, affermando che non esiste un "obiettivo di inflazione morbido".
Tuttavia, la riunione della Fed è stata seguita da notizie contrastanti il giorno successivo, quando il suo indicatore preferito ha mostrato che l’inflazione è ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2%, anche se è scesa dal 4,1% di maggio al 3,7% di giugno.
Questa confusione è una delle principali ragioni per cui il dibattito sull’indicatore di inflazione migliore è tornato d’attualità. E il risultato di questo dibattito potrebbe cambiare il modo in cui la Fed considera la fissazione dei tassi di interesse. Non si tratta solo di una discussione accademica: queste conversazioni possono influenzare i tassi dei mutui, la crescita salariale e i budget familiari quotidiani, una preoccupazione principale per gli americani preoccupati dall’inflazione.
Siamo studiosi che si occupano di finanza aziendale e decisioni aziendali in contesti di incertezza. Come abbiamo già scritto per The Conversation U.S., l’effetto dei prezzi elevati dell’energia si è infiltrato nell’economia più ampia.
I dati più recenti suggeriscono che il cammino verso un sollievo per gli americani afflitti dall’inflazione rimane incerto. Infatti, nonostante la Fed abbia mantenuto i tassi invariati, i costi di indebitamento negli Stati Uniti hanno raggiunto un massimo di 19 anni questa settimana.
Qual è il reale tasso di inflazione?
L’inflazione è spesso discussa come se fosse un semplice problema matematico: quanto sono aumentati i prezzi?
Ma non è facile da misurare, poiché gli economisti devono prima considerare quali prezzi prendere in considerazione. Poi devono calcolare quanto di quei beni e servizi gli americani acquistano nel mese in questione. Una volta incorporati tutti questi fattori, l’obiettivo di valutare il cambiamento dei prezzi diventa ancora più difficile da misurare.
È per questo che ci sono risposte diverse a quella che sembra una domanda basilare.
L’inflazione è del 3,7%, secondo la lettura annuale del governo per giugno 2026, sotto l’indice di inflazione preferito dalla Fed, l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali? Oppure è del 3,3%, dallo stesso rapporto ma con i componenti più volatili di cibo ed energia rimossi? D’altra parte, potrebbe essere del 2,2%, una misura meno volatile calcolata dalla Federal Reserve di Dallas e preferita da Warsh.
Nel frattempo, la Federal Reserve di Atlanta pubblica letture di inflazione "sticky" e "flexible", basate su un altro indicatore di inflazione e destinate a catturare prezzi che si muovono più lentamente e più rapidamente, rispettivamente. Queste hanno registrato rispettivamente il 2,8% e il 5,1% a giugno 2026.
Tutti questi numeri descrivono la stessa economia statunitense nello stesso periodo. Nessuno di essi è necessariamente errato.
Queste variazioni sono molto importanti per la Fed in questo momento, poiché i suoi responsabili politici stanno ripensando a come pesare questi dati. E tale revisione è cruciale perché influenzerà le decisioni sui tassi di interesse, informerà gli aumenti dei benefici governativi e stabilirà le fasce fiscali e i salari.
In sintesi, questa rivalutazione influenzerà il modo in cui le famiglie gestiscono il denaro quotidianamente e comprendono la loro sicurezza finanziaria a lungo termine. Le aziende, nel frattempo, cercheranno maggiore certezza, poiché prestare attenzione a diverse stime dell’inflazione può portare a decisioni differenti riguardo a prezzi, inventari e investimenti.
Come viene misurata l’inflazione?
Gli statistici governativi decidono innanzitutto cosa acquista una tipica famiglia e in quali proporzioni. Poi effettuano una serie di valutazioni: un laptop che costa quanto quello dell’anno scorso ma funziona il doppio può essere considerato un abbassamento di prezzo? Le statistiche ufficiali dicono di sì, il che è un aggiustamento basato sul miglioramento della qualità del bene. Ma il consumatore probabilmente percepirà il prezzo come invariato.
Poi c’è il settore abitativo. È particolarmente difficile catturare le variazioni di prezzo poiché quasi due terzi delle famiglie americane possiedono la propria casa piuttosto che affittarla. E poiché il tasso ipotecario di un proprietario è probabilmente stato fissato al momento dell’acquisto della proprietà, di solito paga la stessa cifra ogni mese, a parte l’aumento dei costi assicurativi e delle tasse sulla proprietà.
Tuttavia, il governo stima l’inflazione abitativa con un calcolo ipotetico di quanto i proprietari avrebbero dovuto pagare in affitto per la stessa proprietà, il che, ovviamente, nessuno fa.
Le persone spesso sostituiscono articoli costosi con altri più economici quando possono. Quando il prezzo della carne aumenta e i consumatori passano al pollo, l’indice dovrebbe riflettere il prezzo più alto della carne o il fatto che i consumatori hanno evitato parte di quell’aumento cambiando ciò che hanno acquistato?
Ogni scelta può essere ragionevole da sola. Ma insieme, milioni di queste decisioni possono creare un tasso di inflazione che è in contrasto con ciò che gli americani sperimentano. E la varietà delle risposte, tutte ragionevoli, significa che ci sono stime diverse.
L’indice dei prezzi al consumo, ampiamente citato, stima l’inflazione in un modo, mentre l’indice delle spese per consumi personali preferito dalla Fed adotta un approccio più ampio che incorpora i prezzi dei produttori. Questi indicatori offrono sia una cifra principale completa sia un numero "core" che esclude componenti volatili come cibo ed energia.
Gli economisti utilizzano anche una misura chiamata "mean trimmed", che scarta le oscillazioni di prezzo più grandi in entrambe le direzioni e media il resto. La ragione è che cambiamenti estremi possono derivare da eventi imprevedibili e quindi dovrebbero contare meno. Warsh ha sostenuto questo approccio per tali motivi.
Le letture dell’indice dei prezzi al consumo e delle spese per consumi personali possono talvolta dare risultati diversi e provocare disaccordi riguardo alla direzione in cui si stanno muovendo i prezzi. E l’inflazione principale cattura l’esperienza vissuta in un modo che le misure core non fanno, in termini generali.
Le misure "trimmed" e "core", nel frattempo, hanno un miglior record di previsione su dove si sta dirigendo l’inflazione. Ma questo indicatore ha le sue avvertenze: il presidente della Fed di Dallas ha avvertito che il trimming potrebbe scartare i prezzi sbagliati e risultare in una sottovalutazione.
Tutto ciò significa che il tasso di inflazione può essere sia del 3,7% che del 2,2% contemporaneamente, con entrambi i valori corretti. Il primo cattura ciò che le persone hanno effettivamente pagato, mentre il secondo cerca di identificare la tendenza sottostante dopo aver rimosso le oscillazioni di prezzo più grandi.
Questa distinzione è importante perché la Fed non sta solo chiedendo cosa sia successo ai prezzi il mese scorso. Sta cercando di capire quali cambiamenti di prezzo sono destinati a persistere.
La Fed cambierà il suo obiettivo di inflazione?
Molte banche centrali, compresa la Fed, hanno a lungo utilizzato un "obiettivo" di inflazione come modo per spiegare le politiche al pubblico e ancorare le aspettative di stabilità dei prezzi. Nel caso della Fed, quell’obiettivo è un tasso annualizzato del 2%. Warsh ha ribadito l’impegno della Fed verso questo obiettivo il 29 luglio 2026.
Sebbene l’obiettivo del 2% stesso non sia in discussione, il modo in cui la Fed misura l’inflazione lo è. Warsh, che ha definito l’indicatore delle spese per consumi personali come "una stima grossolana" durante la sua audizione di conferma, ha nominato task force per rivalutare come la Fed misura l’inflazione.
Cambiamenti potrebbero arrivare presto. L’economista di Harvard co-leader del gruppo sul framework dell’inflazione, Greg Mankiw, ha sostenuto che i banchieri centrali dovrebbero ammettere quanto sia impreciso il loro controllo sui prezzi e considerare qualsiasi valore tra l’1,6% e il 2,5% come in linea e "sufficiente per il lavoro del governo".
Tuttavia, questa flessibilità solleverebbe anche una questione pratica: se l’inflazione può essere misurata solo in modo imperfetto, quanta precisione dovrebbe rivendicare la Fed quando fissa la politica?
Perché il tuo tasso d’inflazione differisce da quelli ufficiali
C’è una ragione cruciale per cui nessun numero ufficiale sembra il giusto tasso d’inflazione: le famiglie sperimentano i prezzi in tempo reale, non il tasso con cui quei prezzi cambiano. Anche se l’inflazione scendesse al 2% domani, i generi alimentari costerebbero ancora nominalmente circa il 25% in più rispetto al 2020. E i prezzi che aumentano raramente tornano indietro.
Ci sono altre fonti di questo disallineamento. I prezzi più probabili da essere scartati, esclusi o mediati – come benzina, generi alimentari e biglietti aerei – sono quelli che vediamo ogni giorno. Inoltre, l’inflazione non è uniforme: un proprietario che ha bloccato un’ipoteca al 3% nel 2021 ha visto le sue spese abitative rimanere stabili mentre il suo reddito cresce. Ma un inquilino ha probabilmente assorbito anni di aumenti, mentre i nuovi acquirenti di case affrontano un doppio colpo di prezzi elevati e costi di indebitamento elevati.
L’inflazione potrebbe cambiare, anche se i prezzi non lo fanno
Ricordate il laptop migliorato che conta come un abbassamento di prezzo? Per decenni, quell’aggiustamento ha reso i computer un caso da manuale di prezzi in calo, fino a quando l’espansione dell’intelligenza artificiale non ha fatto aumentare i prezzi. Il governo sta prendendo atto dell’impatto dell’IA e a settembre rivedrà come l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali core tenga conto dei beni legati all’IA. Questo potrebbe abbattere l’inflazione di fino a 0,3 punti percentuali senza che un singolo prezzo scenda.
Quando la Fed si è riunita alla fine di luglio, i funzionari hanno effettivamente dovuto scegliere tra l’economia al 3,7% e quella al 2,2% per decidere se i rischi inflazionistici giustificassero un aumento dei tassi di interesse. Sebbene il comitato abbia votato contro, l’elevato numero di dissensi ha sottolineato il dibattito sottostante, che Warsh ha definito una "lite familiare".
A differenza della maggior parte delle liti familiari, però, questa ha ripercussioni sui tassi dei mutui, sui prestiti auto, sui debiti aziendali e su altri costi di indebitamento, che hanno raggiunto il livello più alto dal 2007. Quindi, la domanda più ampia rimane: quale misura dell’inflazione dovrebbe guidare la politica?
E non sono solo le decisioni sui tassi della Fed a contare. La scelta dell’indice muove denaro ogni anno attraverso l’adeguamento annuale del costo della vita della Previdenza Sociale, che segue una versione dell’indice dei prezzi al consumo, mentre le fasce fiscali seguono un’altra. I contratti sindacali spesso utilizzano i propri indici quando formulano richieste salariali.
Quindi, se vuoi scoprire se i tuoi benefici terranno il passo, dovresti trovare l’indice specifico a cui è legato il tuo assegno, poiché è l’unico tasso di inflazione che lo governa direttamente. Per le aziende, la stessa logica si applica: le decisioni su prezzi, assunzioni, negoziazioni salariali e investimenti dipendono da quale versione dell’inflazione seguono i leader aziendali.
In altre parole, il "vero" tasso d’inflazione dipende dalla domanda posta e da chi ha il potere di scegliere la risposta. Questo spiega perché Warsh e il gruppo di lavoro della Fed stanno esaminando "un insieme più ampio di inflazione" che potrebbe cambiare le carte in tavola per la prima volta in decenni.
Brandy Hadley, Professore di Finanza e Professore Distinto di Investimenti Applicati, Appalachian State University e D. Brian Blank, Professore Associato di Finanza, Mississippi State University
Questo articolo è ripubblicato da The Conversation con licenza Creative Commons. Leggi l’articolo originale.
